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【海航期货】美联储政策与美国经济(四十八)

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高低人生 发表于 前天 20:42 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
 
     (四十八)美联储为何不实施收益率曲线控制

  2021年3月16-17日,美联储举行议息会议,会后发表了政策声明和经济预测报告。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间0-0.25%不变,继续实施宽松政策支持经济,符合预期。此次议息会议上,美联储并未采纳收益率曲线控制(YCC)以应对经济复苏、通胀升温推动的美债收益率上涨,符合我们此前的预期。

  另外,关于市场普遍关注的银行补充杠杆比率(SLR)豁免政策是否延期,美联储会后发表的政策声明并未提及,但鲍威尔在会后回答记者提问时透露将在数天内公布SLR相关措施。当地时间2021年3月19日,美联储发布声明称SLR豁免政策将按原计划于2021年3月31日到期,不再延期执行。

  本文结合近期美国经济、金融市场表现,对美联储本次议息会议的决议和收益率曲线控制等内容进行介绍。

  一、美联储利率决议与政策行动

  1、美联储利率决议

  美联储表示将继续使用全部政策工具以支持美国经济复苏,促进其充分就业和价格稳定目标的实现。2020年初以来,COVID-19疫情的蔓延对美国甚至全球经济构成巨大威胁,2020年秋冬季疫情出现反弹造成经济复苏放缓。不过,进入2021年以来,随着疫苗研发、接种取得进展,疫情造成的负面影响减弱,经济和劳动力市场持续改善,通胀预期回升(但仍低于2%长期目标)。金融条件仍然保持宽松,美联储继续实施宽松政策支持经济,鼓励银行向受到冲击的家庭和公司提供信贷帮助。

  经济复苏、发展的前景在很大程度上取决于疫情扩散与防控,包括疫苗接种的进展。美联储的长期目标是2%通胀和充分就业。由于实际通胀率持续低于长期目标,美联储允许通胀率在一段时期内适度高于2%,以便使长期平均通胀率保持在2%,同时将长期通胀预期锚定在2%的水平。

  美联储希望在实现上述政策目标之前继续保持宽松的政策立场,决定将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变,直到劳动力市场强劲恢复到充分就业状态、长期平均通胀率到2%目标(包括在某一时间段内小幅超过2%)。另外,美联储将继续实施资产购买(量化宽松,QE)操作,每月至少增持800亿美元的美国国债、每月至少增持400亿美元的机构抵押贷款支持证券(MBS),直到充分就业和通胀目标取得实质性的进展。资产购买操作有助于维持金融市场平稳运行,保持宽松的金融条件,支持银行向家庭和企业提供信贷。

  在评估货币政策立场时,美联储将持续关注疫情状况、劳动力市场、通胀压力、通胀预期、国际经济和金融市场运行等方面的指标和信息对美国经济复苏、增长前景的影响。如果发现不利于美联储实现政策目标的情况,美联储将适当调整货币政策立场,以支持经济稳步复苏。

 理查德··克拉里达(RichardH.Clarida)、玛丽·戴莉(MaryC.Daly)、查尔斯··埃文斯(CharlesL.Evans)、兰德尔·夸尔斯(RandalK.Quarles)和克里斯托弗·沃勒(ChristopherJ.Waller)。

  2、修改隔夜逆回购协议条款的声明

  当地时间2021年3月17日,联邦公开市场委员会(FOMC)指示纽约联邦储备银行的公开市场交易柜台开展隔夜逆回购(reverserepurchaseagreement,ONRRP)操作,每个参与机构每天的交易限额从之前的300亿美元增至800亿美元,从2021年3月18日开始生效。此次上调隔夜逆回购操作额度上限,是2014年修改额度上限以来的又一次调整,反映了美元融资市场的发展和演变,有助于充分发挥隔夜逆回购协议的作用,支持货币政策的有效实施。

  隔夜逆回购(ONRRP)操作的其他条款保持不变。

  3、延长工资保护计划流动性便利(PPPLF)期限

  此次议息会议之前不久,美联储于当地时间2021年3月8日宣布,将工资保护计划流动性便利(PaycheckProtectionProgramLiquidityFacility,PPPLF)的期限从2021年3月31日延长三个月至6月30日,以支持银行通过工资保护计划(PPP)继续向小企业提供信贷。

  2020年3月以后,除工资保护计划流动性便利工具外,美联储还先后创设了多款工具。自2020年夏季以来,商业票据融资便利(CPFF)、货币市场共同基金流动性便利(MMFL)和一级交易商信贷便利(PDCF)等工具并未投入使用,这些工具将按计划于2021年3月31日到期。

  二、美联储发布经济预测报告

  2021年3月17日,美联储同时发布了最新的经济预测报告(EPS)。和2020年12月发布的报告相比,最新的经济预测报告上调了经济增长预期。

  1、GDP增速

  和2020年12月发布的报告相比,最新的经济预测报告认为,美国经济增速有望明显加快,2021年GDP增速的预测中位数为6.5%,比2020年12月的预测中位数4.2%加快2.3个百分点。

  2022年美国GDP增速的预测中位数为3.3%,比2020年12月的预测中位数3.2%提高0.1个百分点;2023年GDP增速预测中位数为2.2%,比上次预测中位数2.4%低0.2个百分点。

  2、失业率

  和2020年12月发布的报告相比,最新的经济预测报告认为,美国失业率将加快下降,2021年末失业率的预测中位数为4.5%,比2020年12月的预测中位数5%低0.5个百分点。

  2022年末美国失业率的预测中位数为3.9%,比2020年12月的预测中位数4.2%低0.3个百分点;2023年末失业率预测中位数为3.5%,比上次预测中位数3.7%低0.2个百分点。

  3、PCE通胀率与核心PCE通胀率

  和2020年12月发布的报告相比,最新的经济预测报告认为,美国通胀率将加快上涨,2021年PCE通胀率的预测中位数为2.4%,核心PCE通胀的预测中位数为2.2%,分别比2020年12月的预测中位数1.8%和1.8%快0.6个百分点和0.4个百分点。

  2022年PCE通胀率与核心PCE通胀的预测中位数均为2%,2020年12月的预测中位数均1.9%,均加快0.1个百分点。

  4、联邦基金利率

  关于2021年联邦基金利率水平,最新的预测报告与2020年12月的预测持平,显示在目前的经济复苏状态下,美联储不会在2021年加息。

  但与会人员对于2022年利率水平的预测出现变化。2020年12月预测报告显示,所有参与预测的成员均认为美联邦基金利率水平会维持0-0.25%目标区间不变(区间中值为0.125%),但最新预测报告显示有4名成员认为2022年美联储可能加息,其中3人认为加息25个基点,1人认为加息50个基点。

  三、美国经济与金融市场表现

  近期公布的数据喜忧参半,表明美国经济复苏短期内仍有不确定性,主要原因有两个,一是疫情影响仍然存在,二是寒潮天气影响经济活动,导致部分经济指标不及预期。

  数据显示,美国2月核心零售环比-2.7%,预期-0.1%,前值8.3%;美国2月营建许可168.2万户,预期175万户,前值188.6万户;美国2月新屋开工142.1万户,预期156万户,前值158.4万户。截止2021年3月13日一周美国初请失业金人数意外增至77万人,预期70万人,前值从71.2万人上修至72.5万人,显示劳动力市场的改善仍面临一定挑战和困难。

  不过,美国经济仍在复苏通道,部分指标表现较好。美国2月核心PPI同比2.5%,预期2.6%,前值2%。此外,美国密歇根大学消费者信心指数升至83,预期78.5,前值76.8。

  由于经济复苏步伐仍不稳定,美联储决定继续维持低利率,实施资产购买操作。然而,金融市场的表现与美联储此次会议的宽松基调出现较明显的背离。

  美联储会议声明发布后,美元指数先跌后涨,黄金价格先涨后跌。美联储政策声明发布后,黄金价格一度小幅上涨至1754美元,但随后回落至最低1716美元。10年期美债收益率继续保持快速上涨势头,2021年3月18日盘中突破1.7%,最高1.754%,创2020年1月23日以来最高。3月17日当天美股小幅上涨,但3月18日三大股指全部下挫,其中纳指收跌3.02%,标普500指数下跌1.48%,道指跌幅为0.46%。美指、黄金、美债和美股的走势均显示市场仍担忧通胀加快。

  当地时间2021年3月19日,美联储、联邦存款保险公司(FederalDepositInsuranceCorporation,FDIC)和货币监理署(OfficeoftheComptrolleroftheCurrency,OCC)共同发表声明称,银行SLR豁免政策将按原计划于2021年3月31日到期,不再延期执行。

  为应对COVID-19疫情冲击,稳定金融市场,鼓励银行向受到冲击的家庭和企业发放信贷,美联储于2020年5月15日公布SLR豁免政策,有效期至2021年3月31日。

  在2021年3月议息会议之前,市场普遍预计美联储会延期SLR豁免政策。美联储决定不延期SLR豁免政策,超出市场预期。声明发布后,10年期美债收益率出现跳涨,盘中最高至1.75%。

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